2020年5月8日，中国银行包管监视治理委员会（下称“银保监会”）宣布《信托公司资金信托治理暂行步伐（征求意见稿）》（下称“资金信托新规”）的通知。2018年4月27日中国人民银行等四部委团结下发的《关于规范金融机构资产治理营业的指导意见》（下称“资管新规”），资金信托新规作为继《商业银行理财营业监视治理步伐》、《证券期货谋划机构私募资产治理营业治理步伐》、《证券期货谋划机构私募资产治理妄想运作治理划定》及《包管资产治理产品治理暂行步伐》等划定后的配套细则之一登场，面向公众征求意见。笔者基于资管营业的相关执法服务履历，试图对资金信托新规中相关营业要点举行梳理。

一、资金信托新规明确了资金信托与服务信托的界说

1、资金信托

资金信托新规中明确，资金信托是指信托公司接受投资者以其正当所有的资金设立信托，凭证信托文件的约定对信托工业举行治理、运用或者处分，凭证现实投资收益情形支付信托利益，到期分派剩余信托工业的资产治理产品。资金信托为自益型信托，信托公司不可以开展资金信托的名义开展通道营业。另外，凭证2020年5月8日，《中国银保监会有关部分认真人就<信托公司资金信托治理暂行步伐（征求意见稿）>答记者问》（下称“答记者问”）的相关内容，关于以非现金工业设立工业权信托，若通过受益权转让等方法向投资者召募资金，也属于资金信托。

《信托部关于增强规范资产治理营业过渡期内信托羁系事情的通知》（信托函[2018]37号）（下称“37号文”）划定，公益（慈善）信托、家族信托不适用资管新规相关划定，要催促信托公司依法合规开展工业权信托营业，以工业权信托的名义开展资金信托营业的，适用于资管新规。

自资管新规实验以来，业内普遍以为工业权信托不适用资管新规，但从本次资金信托新规的相关划定来看，凭证“实质重于形式”的原则，关于以工业权信托之名、开展资金信托之实的工业权信托，也应纳入资金信托新规的羁系规模。同时资金信托新规也在37号文的基础上，进一步明确了服务信托的界说及类型。

2、服务信托

2018年信托业年会提出信托行业未来生长的七大偏向时，提出“信托营业要坚持生长具有直接融资特点的资金的资金信托，生长以受托治理为特点的服务信托，生长体现社会责任的公益（慈善）信托”，服务信托成为信托行业回归信托本源，举行信托营业的转型的一个新的路径。

37号文划定公益（慈善）信托、家族信托不适用资管新规，本次资金信托新规在37号文的基础上进一步明确服务信托不属于资金信托的规模，不适用资金信托新规。同时资金信托新规也明确了服务信托的界说，即信托公司运用其在账户治理、工业自力、危害隔离等方面的制度优势和服务能力，为委托人提供除资产治理服务以外的资产流转，资金结算，工业监视、包管、传承、分派等受托服务的信托营业。凭证银保监会的答记者问的相关内容，服务信托的规模包括家族信托、资产证券化信托、企业年金信托、慈善信托及其他羁系部分认可的服务信托。

笔者明确，凭证37号文及资金信托新规的划定，相关于资金信托以追求信托工业保值增值为主要目的，服务信托的焦点在于托管运营，强调凭证委托人的意愿对信托工业开展以资产治理服务之外的受托服务，即明确信托公司作为受托人应“受人之托，忠人之事”，凭证信托文件的约定，做一个审慎尽职的执行者。

二、关于资金信托的及格投资者的划定

资金信托新妄想定，资金信托面向及格投资者以非果真方法召募，投资者人数不得凌驾二百人。相关于《信托公司荟萃资金信托妄想治理步伐》对及格投资者的划定，资金信托新规关于境内及格投资者的认定及投资起点金额基本凭证资管新规予以确定。

资金信托新规明确了资金信托私募定位的原则，关于境内及格机构投资者与及格的自然人投资者的认定基本与资管新规认定一致，并明确基本养老金、社会包管基金、企业年金等养老基金，慈善基金等依法建设的社会公益基金亦为及格投资者。相关于资管新规，资金信托新规同时将及格境外机构投资者及人民币及格境外机构投资者亦列入本次及格投资者的规模。另外，资金信托新妄想定资金信托接受其他资产治理产品加入，不对并盘算其他资产治理产品的投资者人数，可是应当有用识别资产治理产品的现实投资者与最终资金泉源。

相关于《信托公司荟萃资金信托妄想治理步伐》，资金信托新规除对境内及格投资者的认定标准凭证资管新规予以调解外，同时也对《信托公司荟萃资金信托妄想治理步伐》划定的“单个信托妄想的自然人人数不得凌驾50人，但单笔委托金额在300万元以上的自然人投资者和及格的机构投资者数目不受限制”予以调解，要求在资金信托产品中遵照私募资管产品的原则，即单个信托妄想的及格投资者人数不可凌驾200人。

三、关于资金信托的投资限制

1、明确资金信托榨取投向领域。资金信托不可直接投资于商业银行信贷资产，不得直接或者间接投资执律例则和国家政策榨取举行债权或者股权投资的行业和领域，该条划定与资管新妄想定一致。

2、限制资金信托持有简单上市公司股票的比例。资金信托新妄想定荟萃资金信托妄想持有简单上市公司刊行的股票的市值最高不凌驾该资金信托净资产的百分之二十五，结构化资金信托妄想持有简单上市公司刊行的股票的市值最高不凌驾资金信托净资产的百分之二十。同时资金信托新规也强调了统一信托公司治理的所有资金信托持有简单上市公司可流通股票市值的百分之三十的限制。其中，对统一信托公司治理的所有资金信托持有简单上市公司股票市值的比例限制与资管新规的划定一致。

3、限制非标债权资产投资比例。资金信托新规限制了对非标债权资产的投资集中度，即信托公司治理的所有荟萃资金信托妄想投资于统一融资人及其关联方的非标债权资产的合计金额不得凌驾信托公司净资产的百分之三十。部分信托公司基于自身净资产的限制，该条划定直接限制了其为大客户融资的规模。 

同时，资金信托新规对统一信托公司非标债权资产的比例予以限制。资金信托新规要求信托公司治理的所有荟萃资金信托妄想向他人提供贷款或者投资于其他非标债权资产的合计金额在任何时点均不得凌驾所有荟萃资金信托妄想合计实收信托的百分之五十。该比例相关于《信托公司荟萃资金信托妄想治理步伐》划定的不凌驾所有信托妄想实收余额的30%有所调解。另外，资金信托投资非标债权资产必需是关闭式资金信托，榨取非标债权资产的限期错配。

4、有条件地铺开关联生意。相较于《信托公司荟萃资金信托妄想治理步伐》划定，不得将信托资金直接或间接运用于信托公司的股东及其关联人（信托资金所有泉源于股东或其关联人的除外），不得以信托公司固有工业与信托工业举行生意等。在资金信托新规中均有所铺开，在强调公正生意及不得举行不当生意、不法利益运送、内部生意和操作市场等原则下，允许信托资金直接或间接用于本公司及关联方的融资或投资响应的证券、资产，但应该向投资人事先说明并获得书面赞成及事后见告，同时受限于上述关联生意不凌驾响应净资产比例的限制。关于信托公司以简单资金信托工业与固有工业之间的生意，在取得投资人书面赞成后亦可开展。但关于统一信托公司治理的差别资金信托产品严酷限制相关生意，避免不法利益运送行为。

5、允许资金信托开展标准化债权类资产回购。《信托公司治理步伐》划定信托公司不得以卖出回购方法治理运用信托工业，资金信托新规对此有所铺开，划定在经信托文件约定或全体投资人书面赞成的条件下，信托公司开展牢靠收益类证券投资资金信托营业，可以通过在果真市场上开展标准化债权类资产回购或者国务院银行业监视治理机构认可的其他方法融入资金。

四、关于资金信托的推介及销售

资金信托新规相关于资管新规及《信托公司荟萃资金信托妄想治理步伐》等划定，除再次强调“卖者尽责，买者自尊”，榨取刚兑的原则外，在资金信托推介及销售上，主要有以下几个方面的转变：1、留出委托非金融机构推介的空间；2、未要求异地销售事先报告；3、允许电子销售渠道。

详细划定详见下表：

五、其他划定

1、强化信托公司的职责。资金信托新规第五条对信托公司的职责主要从事前、事中及事后予以明确。事前：1、强调信托公司主要的职责为依法开展尽职视察并出具尽职视察报告，强调信托公司自动治理的责任；2、明确依法销售、挂号、事前报告及签署相关信托文件等事宜。事中：1、信托公司应对信托产品单独建账、划分治理；2、对信托产品实验净值化治理，举行响应的会计核算并体例响应的报告；3、凭证信托文件约定举行投资、向投资人分派信托利益，以受托人名义，代表投资者利益行使诉讼权力或者实验其他执法行为；4、治理信托事务的信息披露事宜。事后：保管相关营业文件及纪录等资料及举行信托事务相关的事后信息披露事宜。

2、不要求简单资金信托必需举行托管。相较于《信托公司荟萃资金信托妄想治理步伐》划定“信托妄想的资金实验保管制”，资金信托新规并不强制要求对简单资金信托举行托管，但明确要求简单资金信托应设置包管信托工业清静的步伐和纠纷解决机制。

3、明确投资照料的标准。强调资金信托的投资相助机构应当具有专业资质且受金融监视治理部分羁系，允许切合条件的私募投资基金治理人担当资金信托的投资照料。同时，也明确了境外理财资金信托的投资相助机构应当切合相关受托境外理财信托营业的有关划定。

现在资金信托新规尚处于面向社会征求意见的阶段，笔者仅对部分重点条款提出自身的明确，关于尚未明确或需进一步探讨的看法，笔者将一连关注，期待配合探讨。

作者：王立宏，何玉华，潘遥遥

泉源：法融道